來(lái)源：王劍的角度

事項(xiàng)

2019年10月12日，央行發(fā)布了《標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)認(rèn)定規(guī)則（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱《認(rèn)定規(guī)則》），開(kāi)始面向公眾公開(kāi)征求意見(jiàn)。標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)（以下簡(jiǎn)稱“標(biāo)債”，并將非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)簡(jiǎn)稱為“非標(biāo)”）的認(rèn)定是“資管新規(guī)”的重要配套細(xì)節(jié)?！百Y管新規(guī)”及其他監(jiān)管文件中，多處涉及非標(biāo)監(jiān)管，但對(duì)于標(biāo)債、非標(biāo)的認(rèn)定細(xì)節(jié)遲遲未頒布，影響了資管業(yè)務(wù)及其監(jiān)管工作的開(kāi)展。

我們分析后認(rèn)為，此次《認(rèn)定規(guī)則》嚴(yán)于預(yù)期，此前實(shí)踐中存在的認(rèn)定模糊的部分資產(chǎn)——業(yè)內(nèi)俗稱“非非標(biāo)”——此次被明確納入非標(biāo)。因此，對(duì)于銀行理財(cái)業(yè)務(wù)開(kāi)展有一定影響。但是，這類資產(chǎn)總規(guī)模相對(duì)有限，可能在8000億元左右，因此也不必高估其影響。

評(píng)論

■背景：非非標(biāo)的起源與規(guī)模

非標(biāo)資產(chǎn)是監(jiān)管部門關(guān)注的重點(diǎn)，它的本質(zhì)就是放貸形成的債權(quán)資產(chǎn)，且無(wú)流動(dòng)性，與貸款并無(wú)本質(zhì)區(qū)別，也就是變相貸款。因?yàn)檫^(guò)去銀行業(yè)將非標(biāo)用于繞開(kāi)部分監(jiān)管指標(biāo)，因此非標(biāo)受監(jiān)管部門高度關(guān)注?！百Y管新規(guī)”及其配套文件中，對(duì)非標(biāo)給出了較為明確的監(jiān)管要求，比如理財(cái)產(chǎn)品的期限必然長(zhǎng)于所投非標(biāo)資產(chǎn)的期限、對(duì)單一客戶的非標(biāo)的集中度限制、非標(biāo)投資占總理財(cái)或銀行總資產(chǎn)的比例限制（分別為35%、4%）等，銀行表內(nèi)投資于非標(biāo)則要求不得藏匿風(fēng)險(xiǎn)，且必須充分計(jì)提資本和撥備等。

由于存在上述限制，非非標(biāo)應(yīng)運(yùn)而生。非非標(biāo)不是規(guī)范用語(yǔ)，而是業(yè)內(nèi)俗稱，泛指各種既不歸入標(biāo)債、又不歸入非標(biāo)的債權(quán)資產(chǎn)類別。之所以出現(xiàn)這種情況，是因?yàn)樵诶系谋O(jiān)管文件中，非標(biāo)不是標(biāo)債的絕對(duì)補(bǔ)集，兩者都用了白名單制定義，即，標(biāo)債主要是指各種標(biāo)準(zhǔn)化固定收益證券，而非標(biāo)則是“包括但不限于信貸資產(chǎn)、信托貸款、委托債權(quán)、承兌匯票、信用證、應(yīng)收賬款、各類受（收）益權(quán)、帶回購(gòu)條款的股權(quán)性融資等”（原銀監(jiān)會(huì)《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問(wèn)題的通知》）。兩者并不互補(bǔ)，兩者合集不是債權(quán)資產(chǎn)的全集，這就導(dǎo)致了不能歸類于兩者的其他債權(quán)資產(chǎn)，又會(huì)形成一個(gè)新分類，里面包括“非非標(biāo)”及其他。

2016年，原銀監(jiān)會(huì)頒布《關(guān)于規(guī)范銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)預(yù)期年化收益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的通知》，銀行可以將信貸資產(chǎn)拿到銀行業(yè)信貸資產(chǎn)登記流轉(zhuǎn)中心，形成信貸資產(chǎn)流轉(zhuǎn)和收益權(quán)轉(zhuǎn)讓相關(guān)產(chǎn)品，這些產(chǎn)品不納入非標(biāo)，當(dāng)然也不符合標(biāo)債定義，因此便是非非標(biāo)。其他非非標(biāo)種類還包括理財(cái)直融工具、北京金融資產(chǎn)交易所的債權(quán)融資計(jì)劃、中證機(jī)構(gòu)間報(bào)價(jià)系統(tǒng)股份有限公司的收益憑證等（有些銀行在填報(bào)理財(cái)資產(chǎn)類別時(shí)，也可能會(huì)將其中一些填到非標(biāo)里，因此數(shù)據(jù)并不完全準(zhǔn)確），但總量都不大，最主要的還是銀登信貸資產(chǎn)流轉(zhuǎn)。

從2019年6月末的理財(cái)資產(chǎn)投向數(shù)據(jù)來(lái)看，非保本理財(cái)持有資產(chǎn)約25.12萬(wàn)億元，其中銀登信貸資產(chǎn)流轉(zhuǎn)（統(tǒng)計(jì)在“新增可投資資產(chǎn)”）、理財(cái)直融工具兩者合計(jì)約占3%，再加上一些其他小品種，總規(guī)?？赡茉?000億元左右。其中，占比最大的是銀登信貸資產(chǎn)流轉(zhuǎn)，理財(cái)直融工具和其他非非標(biāo)都不多。

在業(yè)務(wù)和監(jiān)管實(shí)踐中，非非標(biāo)在理財(cái)資產(chǎn)中分流了非標(biāo)資產(chǎn)，不用遵從非標(biāo)的部分監(jiān)管規(guī)定，從而減輕了銀行理財(cái)?shù)姆菢?biāo)總規(guī)模，從而減輕了監(jiān)管指標(biāo)的壓力，然后再擴(kuò)大“非標(biāo)+非非標(biāo)”的規(guī)模，從而保證了理財(cái)收益。

此外，我們預(yù)計(jì)銀行表內(nèi)由于對(duì)非標(biāo)監(jiān)管約束少，因此沒(méi)有強(qiáng)烈的非標(biāo)轉(zhuǎn)非非標(biāo)的需求，表內(nèi)非非標(biāo)應(yīng)該比較少，我們且忽略之。

■《規(guī)則》對(duì)標(biāo)債的認(rèn)定方式

2018年“資管新規(guī)”及其配套文件陸續(xù)頒布后，對(duì)標(biāo)債、非標(biāo)的認(rèn)定方式有個(gè)很大的變化，就是不再對(duì)兩者分別定義，而是只認(rèn)定標(biāo)債，其余的全是非標(biāo)及少量其他東西（比如存款、大額存單以及債券逆回購(gòu)、同業(yè)拆借等）。因此，目前，債權(quán)類資產(chǎn)分為三類，標(biāo)債、非標(biāo)和少量其他，原來(lái)的非非標(biāo)大部分被歸入了非標(biāo)，世間再無(wú)非非標(biāo)。

此次公開(kāi)征求意見(jiàn)的《規(guī)則》，對(duì)標(biāo)債進(jìn)行了幾步認(rèn)定：

（1）先用白名單制，羅列了明確屬于標(biāo)債的債權(quán)資產(chǎn)。除了毫無(wú)爭(zhēng)議的國(guó)債、央票、地方債、金融債、信用債等之外，還包括同業(yè)存單、信貸資產(chǎn)支持證券、資產(chǎn)支持票據(jù)、證券交易所掛牌交易的資產(chǎn)支持證券，以及固收類公募基金等。

（2）不在上述標(biāo)債白名單中的，則按照標(biāo)債條件認(rèn)定。標(biāo)債條件主要是五點(diǎn)，在“資管新規(guī)”中已有提出，但沒(méi)有明確的、可操作的具體要求，此次給出了詳細(xì)的規(guī)則。

符合這五點(diǎn)條件的，由相關(guān)機(jī)構(gòu)向央行提出標(biāo)債認(rèn)定申請(qǐng)，央行會(huì)同監(jiān)管部門審核認(rèn)定。

（3）此外的資產(chǎn)就全是非標(biāo)。因此，非標(biāo)基本上就成了標(biāo)債的絕對(duì)補(bǔ)集，不再有非非標(biāo)這類東西（暫不考慮存款等少量其他資產(chǎn)）?！兑?guī)則》中還明確點(diǎn)名，理財(cái)直融工具、銀登中心資產(chǎn)流轉(zhuǎn)、北金所債權(quán)計(jì)劃、中證收益憑證、上保所的計(jì)劃等，均屬于非標(biāo)。也就是說(shuō)，原先以非非標(biāo)身份存在的資產(chǎn)，大部分歸入了非標(biāo)。未被上述點(diǎn)名為非標(biāo)的類別，比如標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)等，相關(guān)機(jī)構(gòu)今后可能會(huì)酌情向央行提出標(biāo)債認(rèn)定申請(qǐng)。

《規(guī)則》還規(guī)定，在“資管新規(guī)”過(guò)渡期內(nèi)（即2020年底之前），原先的非非標(biāo)資產(chǎn)仍然可豁免非標(biāo)的各項(xiàng)監(jiān)管要求，但過(guò)渡期結(jié)束后，仍未到期的資產(chǎn)則按規(guī)定妥善處置。

■ 對(duì)行業(yè)有影響但規(guī)?？煽?/p>

（1）影響理財(cái)收益率。非標(biāo)、非非標(biāo)是理財(cái)產(chǎn)品提高收益的主要方法，如果沒(méi)有這兩種（未來(lái)是一種）資產(chǎn)，銀行理財(cái)收益率會(huì)與固收類公募基金接近，對(duì)客戶的吸引力便會(huì)下降，銷售難度加大。展望未來(lái)，非非標(biāo)納入非標(biāo)之后，總的非標(biāo)規(guī)模料將壓降，因此會(huì)繼續(xù)影響理財(cái)收益。未來(lái)理財(cái)將很難通過(guò)簡(jiǎn)單依靠期限錯(cuò)配等方式博取回報(bào)，更加考驗(yàn)投資管理和資產(chǎn)獲取能力，這一監(jiān)管精神將驅(qū)使銀行理財(cái)業(yè)務(wù)進(jìn)一步回歸至真正意義的資管。

（2）影響企業(yè)融資。非標(biāo)壓降過(guò)程中，企業(yè)融資難免會(huì)受影響。但是，由于非非標(biāo)總規(guī)模目前僅8000億元左右，占理財(cái)資產(chǎn)比例僅3%，將來(lái)即使壓降非標(biāo)規(guī)模8000億元，對(duì)全行業(yè)影響相對(duì)可控，不必過(guò)度擔(dān)憂。更何況，對(duì)于某些銀行而言，非非標(biāo)歸入非標(biāo)，非標(biāo)也不一定超標(biāo)，因此也并不意味著非標(biāo)一定得壓降8000億元。

（3）未來(lái)資產(chǎn)將規(guī)范轉(zhuǎn)標(biāo)。未來(lái)非標(biāo)將無(wú)法轉(zhuǎn)成非非標(biāo)，只有轉(zhuǎn)成標(biāo)債一條路。從《規(guī)則》中的標(biāo)債白名單來(lái)看，信貸資產(chǎn)支持證券、資產(chǎn)支持票據(jù)、證券交易所掛牌交易的資產(chǎn)支持證券（統(tǒng)稱為各種ABS）可能會(huì)是較為主流的轉(zhuǎn)標(biāo)方式。這也會(huì)為金融機(jī)構(gòu)（出表機(jī)構(gòu)、投行等）帶來(lái)業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，也會(huì)繼續(xù)為理財(cái)、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)投資者輸送可投資產(chǎn)。

因此，我們認(rèn)為標(biāo)債認(rèn)定長(zhǎng)期看會(huì)改變一些行業(yè)格局，對(duì)企業(yè)融資影響可控。